Neměnná úroková sazba na korunové depozitum:

Obr. str. 155

Zvýšení (snížení) úrokových sazeb vyvolává v krátkém období apreciaci (depreciaci) měny dané země proti měně cizích zemí.

Zvýšení (snížení) očekávaného měnového kursu dané země vyvolá depreciaci (apreciaci) měny dané země proti měnám cizích zemí.

Nominální úroková sazba, reálná úroková sazba a inflace

Reálná úroková sazba je nominální úroková sazba mínus míra inflace.

Fisherova rovnice

Nominální úrokové sazby mají tendenci být vyšší u zemí s vyšší mírou inflace ® Fisherova podmínka. Fisherova rovnice: i = i^e_r + p^e

i – nominální úroková míra, i^e_r – očekávaná reálná úroková sazba, p^e – míra očekávané inflace.

Fisherova rovnice a podmínka parity úrokových sazeb

Předpokládáme stejné reálné úrokové sazby.

i_D – i_F = p^e_D - p^e_F

Diferenciál nominálních úrokových sazeb v obou zemích se rovná diferenciálu očekávaných měr inflace.

Z podmínky úrokové parity plyne, že úrokový diferenciál je roven očekávané míře depreciace koruny proti dolaru. Proto lze psát:

i_D – i_F = p^e_D - p^e_F = (E^e_(t) – E_(t-1)) / E_(t-1)

Podmínka parity úrokových sazeb a rovnováha na mezinárodním měnovém trhu

Podmínka, kdy očekávané míry výnosnosti jakýchkoliv dvou či více depozit denominovaných v různých měnách jsou stejné, jsou-li vyjádřeny ve stejné měně, je nazývána podmínkou (nekryté) úrokové parity. Nekrytá, protože investoři nejsou kryti proti riziku neočekávané změny měnového kursu.

Podmínka nekryté úrokové parity: i_D = (E^e_(t) – E_(t-1)) / E_(t-1) + i_F

Podmínka parity úrokových sazeb rozšiřuje zákon jediné ceny na oblast finančních aktiv.

i_D - i_F = (E^e_(t) – E_(t-1)) / E_(t-1) – mezinárodní úrokový diferenciál = očekávaná míra apreciace nebo depreciace domácí měny ve vztahu k cizí měně.

Očekává-li se depreciace koruny proti dolaru, potom musí být korunová úroková sazba vyšší než úroková sazba na dolarová depozita, a to o míru očekávané depreciace koruny proti dolaru.

Podmínka kryté úrokové parity

Podmínka kryté úrokové parity: i_D = (F_(t) – E_(t-1)) / E_(t-1) + i_F

F_(t) – termínový měnový kurs

(F_(t) – E_(t-1)) / E_(t-1) – termínová prémie

Podmínka (nekryté) úrokové parity a trh krátkodobých obligací (trh ostatních finančních aktiv)

Jestliže má obligace vlády USA vyšší očekávaný korunový výnos než obligace vlády ČR, potom rezidenti ČR budou kupovat dolarové obligace. To bude mít za následek růst cen obligací vlády USA relativně ve vztahu k cenám obligacím vlády ČR a relativní pokles úrokových sazeb na obligace vlády USA oproti úrokovým sazbám na obligace vlády ČR.

10. Parita úrokových sazeb a determinace měnového kursu v krátkém období na mezinárodním měnovém trhu.

Apreciace koruny proti dolaru v přítomném období, za předpokladu neměnného očekávaného měnového kursu koruna/dolar v období t, tj. pokles přítomného měnového kursu zvyšuje očekávanou míru výnosnosti dolarového depozita vyjádřenou v korunách.

Parita úrokových sazeb – gravitační centrum konstituování rovnovážného měnového kursu v krátkém období

Obr. str. 152

Rovnovážný měnový kurs se ustavuje v průsečíku vertikální křivky, která zobrazuje úrokovou sazbu na korunová depozita a negativně skloněné přímky, která zobrazuje očekávanou míru výnosnosti na dolarová depozita vyjádřenou v korunách. Gravitačním centrem konstituování rovnovážného měnového kursu je parita úrokových sazeb.

Pokud při přítomném měnovém kursu je očekávaná míra výnosnosti na dolarová depozita vyjádřená v korunách nižší než úroková sazba na korunová depozita. Držitelé dolarových depozit usilují o jejich prodej za korunová depozita. Vznikne přebytek nabídky dolarových depozit a přebytek poptávky po korunových depozitech: držitelé dolarových depozit začnou nabízet za korunová depozita více dolarových depozit a koruna proti dolaru apreciuje. Dojde k nastolení rovnováhy.

Důsledky změn úrokové sazby a očekávaného měnového kursu na rovnovážný měnový kurs v krátkém období

Obr. str. 154

Dojde ke zvýšení úrokové sazby na korunová depozita. Vznikne převis očekávané míry výnosnosti korunového depozita nad dolarovým depozitem. Dojde k apreciaci koruny proti dolaru, což zvýší očekávanou míru výnosnosti na dolarová depozita vyjádřenou v korunách tím, že zvýší očekávanou míru depreciace koruny v budoucnosti.

10. Parita úrokových sazeb a determinace měnového kursu v krátkém období na mezinárodním měnovém trhu.

Dochází k přesunům velkých sum peněz podle kriterií:

• Výnosnost
• Riziko
• Likvidita

Měnový kurs je relativní cena dvou aktiv a pro jeho formování je relevantní aplikace teorie poptávky po aktivech.

Nástin teorie poptávky po aktivech

Poptávka po aktivech je determinována těmito faktory:

• Očekávanou reálnou mírou výnosnosti
• Rizikem
• Likviditou

Očekávaná reálná míra výnosnosti aktiva

Je to rozdíl mezi očekávanou reálnou hodnotou daného aktiva za určité období, oproti ceně, za kterou byla dané investice koupena v přítomném období (vyjádřeno v %).

Očekávaná reálná míra výnosnosti = očekávaná nominální míra výnosnosti – roční míra inflace

Očekávaná reálná míra výnosnosti umožňuje porovnávat rozdílná aktiva.

Překážky působení zákona jediné ceny: odchylky nominálního měnového kursu od parity kupní síly

• Dopravní náklady (transakční náklady) a obchodní omezení (cla)
• Zboží a služby, které nejsou obchodovány v mezinárodním obchodě (nontradables)
• Nedokonalost tržní struktury a existence rozdílných relativních cen identických produktů v různých zemích
• Fiskální a monetární politiky prováděné vládami (ovlivnění kursu)
• Vznik nových produktů v některých zemích
• Objevy nových druhů nerostných surovin na území těchto zemí
• Rozdílné referenční koše zboží a služeb
• Rozdílná rychlost přizpůsobení měnového kursu a přizpůsobení cen zboží a služeb
• Intervence centrálních bank na podporu měnového kursu

Reálný měnový kurs, nominální měnový kurs a teorie parity kupní síly

R_D/F = E_D/F * (P_F / P)

E_D/F – nominální měnový kurs, tj. jednotka měny cizí země vyjádřená v počtu jednotek měny domácí země.

Růst reálného měnového kursu znamená reálné znehodnocení, zatímco pokles reálného měnového kursu znamená reálné zhodnocení.

Reálný měnový kurs koruna / dolar definujeme jako korunovou cenu amerického koše zboží v poměru ke korunové ceně koše zboží v ČR. Reálný měnový kurs koruna / dolar vyjadřuje množství zboží, které lze za 1 korunu koupit v USA (v zahraničí) v poměru k množství zboží, které lze koupit za 1 korunu v domácí zemi.

Reálné znehodnocení znamená, že vnější kupní síla koruny klesla ve vztahu k vnitřní kupní síle koruny.

Platí-li absolutní forma teorie parity kupní síly, potom se reálný měnový kurs rovná jedné, tj. reálný měnový kurs je kursem parity kupní síly.

Platí:

• Nulové transakční a dopravní náklady
• Nejsou celní překážky
• Dokonalá tržní struktura
• Dokonalá informovanost
• Všechno zboží je mezinárodně obchodovatelné

Parita kupní síly a zákon jediné ceny

Zákon jediné ceny se uplatňuje k jednotlivým zbožím, zatímco teorie parity kupní síly se vztahuje k všeobecné cenové úrovni.

Relativní forma (verse) teorie parity kupní síly

Procentní změna měnového kursu mezi dvěma zeměmi, tj. míra jeho změny, se rovná rozdílu mezi procentními změnami národních cenových úrovní těchto dvou zemí. Změna měnového kursu je dána poměrem změn úrovní cenových hladin.

Míra inflace v ČR: p_CR(t) = (P_CR(t) – P_CR(t-1)) / P_CR(t-1)

Míra inflace v USA: p_USA(t) = (P_USA(t) – P_USA(t-1)) / P_USA(t-1)

Relativní forma parity kupní síly: (E_CZK/USA(t) – E_CZK/USA(t-1)) / E_CZK/USA(t-1) = p_CR(t) - p_USA(t)

Pokud výsledek je kladný jedná se o depreciaci a pokud výsledek je záporný jedná se o apreciaci.

v_t = p_CR(t) - p_USA(t) – inflační diferenciál

Teorie parity kupní síly v přesném vyjádření: v = (p_CR(t) - p_USA(t)) / (1 + p_USA(t))

9. Absolutní a relativní forma (verse) teorie parity kupní síly.

Příčiny odchylek nominálního měnového kursu od parity kupní síly. Reálný měnový kurs.

Základem determinace měnového kursu je teorie parity kupní síly.

Zákon jediné ceny

Na dokonale konkurenčním trhu a při neexistenci dopravních nákladů a ostatních překážek mezinárodního obchodu musí být identická zboží prodávána v různých zemích za stejnou cenu, jsou-li ceny těchto zboží vyjádřeny ve stejné měně.

Teorie parity kupní síly

Absolutní forma teorie parity kupní síly vyjadřuje fakt, že měnový kurs mezi měnami dvou zemí je determinován poměrem cenových úrovní těchto dvou zemí.

Měnový kurs podle absolutní formy teorie parity kupní síly: E_CZK/USD = P_CR / P_USA

P_CR – korunová cena referenčního koše zboží prodávaného v ČR.

P_USA – cena téhož koše v USD v USA.

Podle teorie parity kupní síly jsou cenové úrovně všech zemí stejné, jsou-li vyjádřeny ve stejné měně.

P_CR = E_CZK/USD * P_USA

Vnější kupní síla měny (pravá strana rovnice) je stejná jako její vnitřní kupní síla (levá strana).

Nepřímé intervence státních orgánů

= státní orgány ovlivní faktory, které na kurz působí – např. úroková sazby (např. CB může snížit své úrokové sazby, aby odradila cizí investory od nákupu domácích CP, což povede k tlaku na pokles kurzu domácí měny); nebo mohou zavést regulační opatření ve vztahu k mezinárodními obchodu a mezinárodním fin. tokům – vláda, která má zájem na posílení své měny, může uvalit vyšší cla na importované zboží, to povede k poklesu poptávky po importu a tím i ke snížení poptávky po cizí měny, současně se sníží nabídka domácí měny, což povede k posílení domácí měny (stejný efekt má zavedení kvót na importované zboží, zrušení nebo snížení daní z úroků pro cizince, kteří investují do domácích CP, což by zase vedlo k růstu poptávky po domácí měně)

Mezinárodní měnový systém
= systém institucí, hospodářských politik, regulací, praktik a mechanismů, které se spolupodílejí na určování devizových kurzů; z historického hlediska se rozlišují tři hlavní:

1. Zlatý standard

- zlato sloužilo poměrně dlouho jako prostředek směny (je trvanlivé, přenosné, skladovatelné, dělitelné); zlato představuje zbožové peníze a zajišťuje dlouhodobou tendenci k cenové stabilitě;

- zlatý standard představoval závazek státu stanovit a udržovat cenu své měny v přesně určeném množství zlata – relativní hodnoty měn neboli devizové kurzy byly určeny poměry zlatého obsahu jednotlivých měn (tzv. mincová parity) a zlatý standard byl systémem zcela pevných devizových kurzů – umožňoval udržovat vysokou stabilitu měnových kurzů, které se mohly odchýlit od mincové parity pouze do výše nákladů spojených s dopravou zlata z jedné země do druhé (tzv. horní zlatý bod = mincová parity + náklady na dopravu a tzv. dolní zlatý bod = mincová parita – náklady na dopravu)

NAVÁZÁNÍ OBCHODNÍHO VZTAHU (volba partnera)

Informace o možných odběratelých, konkurenci, dovozních přepisech, o složení a počtu obyvatelstva, o jeho kupní síle a kapacitě trhu. Informace se dají získat přímo na trhu (primární - prvotní informace), nebo studiem publikací výzkumných ústavů a jiných institucí (sekundární - druhotné informace). Vhodné jsou osobní kontakty.


VÝVOZNÍ MARKETING (volba konkrétní obchodní politiky)

Stanovit obchodní politiku, která se týká :

ð zboží

ð cen

ð propagace


ZBOŽÍ

Musí se jednat o kvalitní výrobek, velmi často upravený (některá lepidla se v tropech rozpouštějí atd.). Je vyžadováno zváštní balení a označování zboží. Dále DODAVATELSKÝ SERVIS (rychlé a pružné vzorování, krátké dodací lhůty, schopnost vyhovět speciálním požadavkům.

CENOVÁ POLITIKA

Stanovení ceny dle situace na trhu z hlediska nabídky a poptávky (konkurence), sjednané platební a dodací podmínky. Na výši ceny mají vliv i přímé obchodní náklady spojené s dodávkou zboží (dopravné, pojistné, skladné).

CENY OBCHODNÍ PARITY ==>je dodací podmínka, kterou vývozce sjedná s dovozcem a určí jaké obchodní náklady budou součástí ceny.